La mystérieuse hausse des rendements du Trésor américain perturbe les marchés

La hausse des rendements des bons du Trésor américain a suscité beaucoup d'inquiétude parmi les investisseurs, en partie parce qu'il n'y a pas d'explication simple à cette hausse.

Vendredi, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a grimpé à 4,88 pour cent pour la première fois depuis 2007, tandis que celui à 30 ans a atteint 5,05 pour cent, également un sommet sur 16 ans.

Les deux ont légèrement reculé ces derniers jours, principalement en raison du risque géopolitique élevé, selon les analystes, même si les rendements restent élevés.

La justification la plus souvent citée pour justifier cette hausse est l'attente d'un maintien de la politique monétaire belliciste en réponse à la résilience de l'économie américaine.

"Les attentes de la Fed ont changé", a déclaré John Canavan, analyste chez Oxford Economics.

"Du point de vue de la Fed, nous constatons une croissance économique plus forte que prévu, une certaine augmentation de l'inflation et de l'incertitude, en particulier avec la nouvelle hausse des prix du pétrole."

Alors que les bons du Trésor américain à deux ans sont considérés comme l'indicateur le plus proche des taux d'intérêt de la Fed, le marché a été perturbé par la hausse des rendements des obligations à long terme de cinq, dix ou trente ans.

"Il se passe quelque chose sur le marché obligataire et personne ne comprend vraiment comment on peut le décomposer", a déclaré Adam Button de ForexLive.

Karl Haeling de LBBW a souligné l'augmentation des émissions d'obligations par le département du Trésor américain, affirmant que les marchés s'inquiètent de plus en plus du fait que " la situation budgétaire des États-Unis évolue sur une mauvaise trajectoire à long terme et intenable ".

Pour Yardeni Research, "le marché obligataire a changé récemment et de manière déconcertante", a déclaré le cabinet de conseil dans un récent article.

Les actions déconcertantes des bons du Trésor américain en réponse aux nouvelles économiques "suggèrent un changement dans l'attention des investisseurs obligataires de ce que les décideurs de politique monétaire peuvent faire, vers une inquiétude croissante sur ce que font les décideurs de politique budgétaire".

"L'inquiétude est que l'escalade du déficit budgétaire fédéral créera une offre d'obligations supérieure à ce que la demande peut satisfaire, ce qui nécessitera des rendements plus élevés pour équilibrer le marché", a ajouté Yardeni Research.

Mais tout le monde n'est pas d'accord avec cette perspective.

"Nous pouvons attribuer la hausse des rendements à long terme à de nombreux facteurs, mais les déficits n'en font pas partie", a déclaré Nick Colas de DataTrek Research.

Un autre facteur expliquant l'évolution du marché est le ralentissement de la demande.

"Les banques centrales n'achètent plus d'obligations, elles les vendent", a déclaré Neil Wilson, analyste de marché en chef chez Markets.com, à propos de ce retrait.

Après plusieurs cycles d'assouplissement quantitatif, la Fed s'est serrée la ceinture, réduisant la taille de son bilan et ne remplaçant pas les obligations arrivant à échéance par de nouveaux achats.

Mais Peter Boockvar, directeur des investissements du Bleakley Financial Group, a déclaré que la banque centrale américaine pourrait ne pas être en mesure de procéder à un " resserrement quantitatif ", soulignant que la Fed avait fait volte-face en 2019 à la suite de turbulences sur les marchés.

Un " échec " de la Fed signifie que " les choses se fissurent dans le système financier bien avant que le bilan de la Fed ne se rétrécisse considérablement et que nous nous retrouvions avec cette présence perpétuellement importante de la Fed sur les marchés ".

La banque centrale américaine pourrait être contrainte de reprendre l'assouplissement quantitatif "juste pour aider à absorber la quantité massive d'offres du Trésor qui chute à Washington DC", a déclaré Boockvar.

"Quelqu'un d'autre doit racheter la dette et il y en a beaucoup plus maintenant", a déclaré Wilson. "Cela ne peut qu'entraîner une baisse des prix et des rendements plus élevés."

Le groupe qui a renoncé aux achats d'obligations du Trésor américain comprend la Chine, qui gère une reprise économique difficile après les confinements liés au Covid-19, et le Japon, qui a acheté des obligations nationales pour supprimer les rendements, a déclaré Jose Torres d'Interactive Brokers.

"Nous allons avoir une crise de la dette dans ce pays", a prévenu Ray Dalio, directeur du fonds spéculatif Bridgewater Associates, dans une interview sur CNBC.

"La rapidité avec laquelle cela se produira, je pense, dépendra de ce problème d'offre et de demande."

Mais tout le monde n'est pas aussi sombre.

"Tant que les titres du Trésor américain seront considérés comme des titres sans risque, il y aura toujours une demande pour ces titres", a déclaré Lawrence Gillum de LPL Financial. "Et avec les rendements du Trésor à leurs plus hauts niveaux depuis des décennies, nous pourrions également voir cette demande augmenter."

Le vieillissement des populations mondiales est une autre source de demande, a déclaré Caravan d'Oxford Economics.

"Il va y avoir un montant exceptionnel d'économies mondiales", a déclaré Caravan. "Et cette surabondance d'épargne mondiale va continuer à chercher une place dans les bons du Trésor américain, qui restent l'actif le plus sûr et le plus liquide de la planète."