Analyse - Le boom des bénéfices des banques européennes laisse présager un rallye avec des jambes

Les banques européennes, qui ont connu un quatrième trimestre exceptionnel qui a donné lieu à une augmentation de la croissance des bénéfices à des sommets en 15 ans, semblent toujours bon marché et pourraient avoir plus de marge de manœuvre.

Les données économiques n'ont pas été aussi mauvaises que beaucoup l'avaient craint. La zone euro devrait stagner plutôt que se contracter, tandis que le coût de l'emprunt continue d'augmenter.

Les financières du STOXX 600 devraient avoir enregistré le taux de croissance des bénéfices le plus élevé de tous les secteurs au cours du dernier trimestre de 2022, et les courtiers et les investisseurs en ont pris note, répondant par une vague de mises à niveau du secteur ainsi que par des entrées de capitaux.

L'indice STOXX des banques a grimpé de près de 20 % jusqu'à présent en 2023 pour atteindre des sommets en cinq ans et, avec les actions de l'automobile, des voyages et des loisirs, est un concurrent pour le secteur le plus performant.

Les actions d'UniCredit ont augmenté de 35 % cette année, le prêteur italien galvanisant les investisseurs en s'engageant à restituer 5,25 milliards d'euros (5,58 milliards de dollars) sur ses bénéfices de 2022 après un bénéfice trimestriel record.

La campagne de la Banque centrale européenne pour augmenter les taux d'intérêt alors qu'elle lutte pour ramener l'inflation à son objectif de 2 % a été une aubaine pour les prêteurs de la zone euro.

Certaines des attentes d'une hausse des taux de la BCE se sont déjà traduites par une hausse des cours des actions, mais les analystes ont signalé que les actions semblent toujours bon marché par rapport à leur moyenne historique.

"Une grande partie des bonnes nouvelles concernant la hausse des rendements et le soulagement de l'absence de récession imminente se reflètent pleinement dans leurs prix", a déclaré Hani Redha, gestionnaire de portefeuille mondial multi-actifs chez PineBridge, qui gère 143,1 milliards de dollars.

Mais "c'est un secteur qui est à la traîne depuis très, très longtemps, en particulier en Europe... elles (les banques) ne sont pas forcément si chères sur une base séculaire", a-t-il ajouté.

Les actions des banques européennes se négocient à seulement 0,73 fois leur cours/valeur comptable, selon Refinitiv Datastream. C'est inférieur à leur moyenne sur 20 ans, plus proche de 1,0 et beaucoup moins cher que leurs homologues américains, qui se négocient à environ 1,1 fois.

GRAPHIQUE : Miser sur la valeur

Avec la BCE un peu en retrait par rapport aux banques centrales britannique et américaine, qui ont commencé à relever les taux des mois plus tôt, les stratèges actions ont déclaré qu'il existe un potentiel pour de nouvelles hausses des bénéfices des banques dans la région.

Entre-temps, les bénéfices par action (EPS) des prêteurs de la zone euro ont atteint leur plus haut niveau depuis la crise financière mondiale de 2008.

La plus grande banque du bloc, BNP Paribas, a relevé ses objectifs pour 2025 et annoncé des rachats, même si elle a manqué les attentes au quatrième trimestre. Le Crédit Agricole, deuxième banque cotée en France, a enregistré un bénéfice supérieur aux attentes, tiré par une baisse des provisions pour créances douteuses et une solide performance de sa division de banque d'investissement.

BOOM DES BÉNÉFICES

Les bénéfices du quatrième trimestre des financières du STOXX 600 devraient avoir bondi de 44,7 % en glissement annuel pour atteindre 32,7 milliards d'euros, contre une baisse de 10 % au troisième trimestre, selon les données de Refinitiv I/B/E/S.

Il s'agit de la plus forte augmentation de tous les secteurs, et sur l'ensemble du STOXX 600, le taux de croissance devrait atteindre 11,3 %.

Morgan Stanley estime que près de la moitié des valeurs financières européennes dépasseront les estimations du bénéfice par action cette saison des bénéfices.

"En Europe, les révisions à la hausse des bénéfices sont en cours et nous pensons qu'il existe encore un potentiel pour de nouvelles révisions, en particulier si les provisions pour pertes sur prêts sont révisées à la baisse au cours de l'année", déclare Claudia Von Turk, analyste actions chez Lombard Odier.

Aux États-Unis, où le cycle des taux est plus avancé, il y a moins de potentiel de hausse des bénéfices à ce stade, a-t-elle déclaré.

Mais des taux d'intérêt plus élevés finiront par arrêter de peser sur les revenus des banques.

La plus grande banque d'Europe, HSBC, a fait état d'une hausse de 92 % de ses bénéfices trimestriels, mais a présenté des perspectives prudentes.

De même, Société Générale, troisième banque française, et Santander espagnol, deuxième prêteur de la zone euro, ont tous deux dépassé les attentes mais ont renforcé leurs réserves face à des conditions économiques plus incertaines.

Mais pour l'instant, avec le risque de recul d'une profonde récession dans la zone euro et l'amélioration de l'activité commerciale à mesure que les prix de l'énergie baissent et que la Chine rouvre, il y a "encore de la place pour que les banques courent", a déclaré Emmanuel Cau, responsable de la stratégie actions de Barclays.

GRAPHIQUE : Bénéfices des banques de la zone euro

(1 $ = 0,9408 euros)